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（海通固收杜佳、王巧喆）摘 要回顾2019年，信用债牛市一波三折。今年6-8月末信用债收益率总体处于下行趋势，中高等级信用利差进一步压缩。高等级好于低等级，更偏好长久期。6月以来受同业刚兑打破影响，中短期限等级利差转为走阔，8月后逐渐缓和，但依旧高于5月的水平；期限利差压缩，中久期信用债收益率下行幅度大于短久期。一级净融资回暖，但结构问题依旧显著。评级上调减少，产业城投情况分化，城投情况较好。民企仍是违约重灾区，花式违约增多。截至8月末19年新增违约主体27家，其中民企占81%。从到期压力看，四季度将有所缓解，高风险存量券减少，信用风险整体可控。

表列同板块或相关股份表现：股份（编号）　　　　　　　　现价　　　　　　变幅------------------------------重磅股：汇丰控股（00005）　　64.75元　　　下跌0.99%港交所　（00388）　232.20元　　　下跌1.19%

其次，每家创业公司都需要根据自身业务来选择投资方。晟道投资CEO薛宇宁认为，创业公司要看现有业务和未来业务，是否与BAT会产生关联或协同。同时也得观察，这些项目团队被BAT投资后能拿到什么样级别的资源，比如滴滴、美丽说都拿到了微信入口级别的资源。作为投资人，还需要考虑BAT是否会收购他们投资的这些项目等后续退出的问题。

内房股再度被抛售，碧桂园（02007）跌2.72%，报10.72元；中国恒大（03333）升0.5%，报20.2元；融创中国（01918）跌0.44%，报22.45元；中海外（00688）升0.21%，报23.6元；华润置地（01109）跌0.55%，报26.9元；雅居乐（03383）跌3.52%，报10.96元。

英大证券首席经济学家李大霄表示，养老目标基金是很好的一个方法，它可以有效带来增量资金，部分解决非专业人士盲目买股票的问题。养老金应该加快入市，有三个渠道：第一个是在十四个省市的养老金；第二个养老目标基金；第三个是中国版的401K，应该是赶在外资入市之前完成配置。

叶女士也建议：“在项目已经无法自己获得更多流量进行业务增长的时候，投靠BAT是不错的选择，因为这个时候项目可能面临着直接竞争或者苦战，如果不接受BAT，可能竞争对手就接受了。”而风云资本创始合伙人侯继勇在接受媒体采访时指出，创业公司在A、B轮之前过早站队BAT或许不是一个好选择。由于BAT之间会相互排斥，创业公司这时候因为太早期不受重视所以既拿不到投资方的资源，又会遭到另外几方的排挤。他形象地比喻道，这就像练武功，你在很弱的时候遇到武功第一的人，你也没办法学会。只有经过一些历练，才能更好地把握住机会。等进入C、D轮之后，BAT所拥有产业资源对创业公司来说越来越重要时，再选择站队可能会更好。